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宏觀施壓加速鉛價下跌
添加時間:2019-06-19

  在宏觀指標沒有站穩前,任何的抄底都可能抄在半山腰上,至少在5月底,還是沒有看到市場站穩的可能。目前推薦觀測的指標,一是離岸人民幣匯率是否在合理的區間內站穩,目前的匯率從長期均衡的角度上看,可能還是比較高。二是國內電廠發電量,這個指標反映了國內工業的複蘇情緒。三是銅/鋅進口套利窗口是否能維持一定程度的打開。


  總體上看,現在的宏觀指標對市場的情緒打壓比較大,不僅僅影響國內市場,對歐洲的貿易市場也產生了較為強烈的衝擊,倫鋅貿易商的挺價成本出現了高額的走強,這也是對價格波動產生助漲助跌的效應,在市場逐步接受宏觀預期後,可能會逐步回歸基本麵上。


  礦產:低溫氣候與安全檢查抑製鉛礦供給


  據SMM調研顯示,進入5月,內蒙古、新疆、青海等高緯度、高海拔地區,礦供應正在緩慢恢複,進口鉛精礦貨源穩定,市場鉛精礦供應整體表現比較平穩,而冶煉端方麵隨著部分廠商的減產檢修,市場的需求端出現一定程度的同比下滑,整體鉛精礦的供應壓力在逐步減弱。


  加工費:礦企讓利助冶煉廠渡過難關


  今年以來,國內鉛精礦加工費漲勢明顯,據安泰科調研分析顯示,可能是由於原生鉛冶煉廠減產、提高鉛膏摻入率等因素導致鉛精礦需求下降,國內外的鉛鋅加工費走勢呈現出明顯的不同,國內的鉛精礦加工費上行速度快於國外,目前,已經超過2017年平均水平,造成國產礦和進口礦加工費走勢分化理由是,國內由於中上遊合作關係,鉛精礦場需要為鉛冶煉廠的環保、排汙等問題進行進一步讓利以保證冶煉廠能有微利,而國外廠商則相對忽略冶煉廠和礦場間的合作關係,更多借由每年2月份前後的會議來鎖定加工費談判機製。這也有可能是因為鉛在全球市場的應用前景變差,尤其是歐盟開始著力提高環保標準後,鉛的應用前景堪憂,導致外圍礦更容易流向國內市場,因而,這兩個月的鉛精礦流入極為順暢,鉛精礦加工費在國內產量下降的情況下得以走高。


  冶煉:開工率降低成本結構已出現問題


  另外,需要注意的就是現在的再生鉛開工率,相比之下由於原料供應還算穩定,原生鉛開工仍有一定的保證,但是再生鉛的開工率已經降低到非常低的水平,4月的再生鉛開工率雖然重返50%以上,但整體結構上仍然問題較大,同時大中小再生鉛廠開工的結構中,小型再生鉛廠的開工率要高於中型再生鉛廠,這可能是在價格下降的情況下,大型企業或能因規模優勢保證一定的利潤,而中型企業已經快扛不住了,冶煉成本結構已經出現了問題。


  除此之外,LME的出倉規則也有變動的傾向,以前出倉的倉單最多需要繳納40天的倉儲費用,超出部分不繳納,而現在最多則需要繳納80天的倉儲費用,這也是LME庫存普遍性下滑的源頭。種種結果基礎上,形成了弱供給、弱消費、上中下遊卻依然在攜手去庫存的奇特景象,而這一趨勢或許還要關注歐盟是否在7月22日之前開啟豁免項。


  整體來看,5月在宏觀壓力較大的情況下,目前的精煉鉛庫存低位有理有據,或者說從中長期角度上看,市場的庫存總量可能依然偏高,尤其是鉛蓄電池受到衝擊後,預計LME鉛的貿易商的信心會進一步減弱,可能後麵會呈現更低的位置。


  在方向上,從年初開始,鉛價就被持續看空,目前,鉛價可能會回到2015年前後的低點,最大級別的主要支撐在1.38萬元/噸。而從日線和周線角度看,目前下方的有效支撐並不明顯,可以說是箱體震蕩結構的下沿,繼續維持看空的思路。